浙商证券：给予上机数控买入标准普尔

2022-04-19浙商商业银行大股东有限日本公司王华君,李思扬对池内自动化进行研究并发布了研究计划《池内自动化点评：10万吨多晶钨重大项目投入使用；“石墨烯+钨料+工业钨”技术创新结构设计赢利顶端》，本报告对池内自动化说明买断评定，当前股价为137.0元。

池内自动化(603185)

15万很较低纯工业钨和10万很较低纯晶钨重大项目年底投入使用；顶端技术创新结构设计提升示范整体实力

1）据池内自动化官方微信公众号：4翌年8日上午，日本公司15万很较低纯工业钨和10万很较低纯晶钨重大项目在内蒙古鄂尔多斯市固阳县举行揭幕，标志着日本公司原为钨料+工业钨重大项目年底投入使用。本次重大项目是日本公司在鄂尔多斯市入股建设的第二个GW产业重大重大项目，日本公司为固阳县重大重大项目代表企业。

2）日本公司顶端技术创新结构设计“石墨烯+钨料+工业钨”。其里一期里环线降较低成本8万吨很较低纯工业钨+5万吨很较低纯晶钨重大项目（近似于之上约18GW单晶钨降较低成本）、预估2023年达产。如断言2023年钨料单万吨净利润下滑至4亿元（迄今为止金融业平均在13亿以上）、一期5万吨重大项目2023上半年里达产（断言年末处满产稳定状态），年末为日本公司2023年增厚10亿元营收。

3）钨料为GW金融业入股壁垒很较低的领域，日本公司进军钨料，有助于保障日本公司石墨烯的物料供应，进一步提升日本公司的金融业示范整体实力和赢利能力也、解决大部分石墨烯一般来说即场的赢利波动不确定性。该重大项目于2022年2翌年核定，大部分过去一个多翌年时间、重大项目仍然年底开始，是日本公司很较低执行力体现。

“石墨烯+钨料+工业钨”顶端技术创新缺少标的，努力突破产业链里入股壁垒较差领域

1）单晶石墨烯：迄今为止日本公司客户已构成天合光能、阿特斯、东方日升、正泰新能源、通威大股东、龙恒新能源、爱旭大股东、捷泰等优质客户，包括优质组件设备企业集团、电池片企业集团。日本公司2022-2025年已计有付石墨烯订单左右390亿元（按照付单当时PVInfolink买断）。2022年以来石墨烯售价不间断上涨，接左右左右年新很较低右边，预估日本公司石墨烯赢利能力也年末回升。

2）钨料+工业钨（显然原为）：里环线15万吨很较低纯工业钨+10万吨很较低纯晶钨重大项目。同时政府将予日本公司装配3.8GWGW+1.7GW风电电站指标，预估将保障日本公司较低核能发电竞争者。

3）基质钨（参股、拉出70%生产量）：日本公司已增资10.2亿元共同完成入股年产10万吨基质钨+15万吨很较低纯纳米钨重大项目，参股27%。开建后池内将获得不大于70%分之一的基质钨（近似于7万吨），未来可充分利用25GW石墨烯的钨料需求，强化钨料保障能力也、石墨烯一个中心整体实力。重大项目预估2022年3季度开建、预估将为日本公司2022年、2023年营收带来新的赢利增长点。

25亿可转债已日出版：转股价145.66元/股，原大股东普通股约占本次日出版增幅的85%

本次25亿可转成债已日出版（主要用途10GW单晶钨扩产，迄今为止已达产）。初始转股售价为145.66元/股，原大股东普通股约占本次日出版增幅的85%。

入股建议：很较低成长、较低净资产；“石墨烯+钨料+工业钨”技术创新结构设计缺少标的

预估2021-2023年净利润16.4/25/40亿元，同比增长208%/54%/60%；考虑25亿可转债，PE为25/16/10倍，PE净资产在金融业内居很较低不下。确保“买断”评定。

不确定性提示：大大扩产所致竞争格局恶化、钨料降价冲击终端需求、技术迭代不确定性。

商业银行之银河数据里心根据左右三年发布的研报数据计算，浙商商业银行王华君副研究员制作团队对该股研究极其集里，左右三年预测准确度均值很较低达82.32%，其预测2021年度归属净利润为赢利16.37亿，根据人口为120人换算的预测PE为23.22。

最新赢利预测明细如下：

该股不太可能90天内仅有1家机构说明评定，买断评定1家。商业银行之银河净资产数据分析工具显示，池内自动化（603185）好日本公司评定为3.5银河，好售价评定为2.5银河，净资产示范评定为3银河。(评定范围：1 ~ 5银河，最很较低5银河)

以上内容由商业银行之银河根据公开信息汇编，如有问题商量联系我们。