中银证券：给予爱美客买入打分

2022-02-10中银国际间金融机构股份有限的公司丁凡,郑紫舟对全因客进行研究成果并公布了研究成果分析报告《医美一条龙引领时下》，本分析报告对全因客给出买进评定，当前股价为458.33元。

全因客(300896)

国内少医美的产品使用量年中颇高下降，更进一步三维空间宽广。的公司作为少医美零售业一条龙，以生产力为举例来说，实用性不相关的布局系列产品，2-3年为周期迅速推出新品，同时为途径提供全周期式专业化增值，更进一步下降随机性较强，首次伸展为由买进评定。之上评定的要点

中国少医美零售业：颇高赤字度宝石赛道，国系列产知名品牌边缘化兴起。中国医美的产品终端使用量颇高速下降，自2016年776亿元增至2019年1436亿元，CAGR为22.7%（颇略高于在世界上使用量增速），其中少医美概念设计更受客户青睐，使用量下降始终保持20%以上，其中施用类系列产品在少医美的产品%主导地位，素和施用为主要生产力。更进一步少医美的产品使用量下半年消费人群使用量、消费频次、单次消费利息的带动下迅速侧向，据欧睿预测，2025年少医美终端消费使用量下半年至2020年的2.57倍。的产品格局，海外行业为主导，但随着国产厂商技术的迅速改进，以全因客为代表的国产替代趋势显着，形体现了国牌边缘化兴起。

不相关的系列产品+专业化知名品牌推动正反向，协作颇高壁垒一条龙。作为少医美国产行业，的公司利润和业绩颇高速下降，2016-2019年利润CAGR41.1%、营业收入CAGR54.68%。截至2021年9翌年的公司已实现8款系列产品的产品化，其中7款系列产品、1款面部埋植线或系列产品。基于其较强的共同开发实力，的公司系列产品丰富度比肩国际间巨头；以生产力为基础的共同开发流程助力的公司实用性迅速推出不相关的系列产品，以外长效宝尼达、短效减痛爱芙莱和全国智能手机祛颈纹系列产品嗨形体。此外，的公司以直销为主，为医美增值机构提供全连续性增值，以外活动策划、外科医生职业培训和系列产品的产品推广等，强化了与客户间的黏性，降低了知名品牌专业性；同时，以经销辅以的模式逐步贯通下陷的产品，颇高效加速的产品的扩展。

系列产品迅速接棒，更进一步年中放量。所想国策趋严，管理制度的产品下半年加速扩大，的公司是国策追随者，也是国策受益者：5年后嗨形体下半年贡献平均37亿利润；更进一步5-10年轸半夜使、面部埋植线或和素将协同助力的公司年中侧向。净资产

原订的公司2021-2023年归母获利9/15/22亿元，PE为105/66/45倍。的公司作为零售业一条龙，都将颇高赤字赛道，更进一步下降随机性强。首次伸展予以买进评定。

危险性查看

系列产品安全危险性；新品共同开发上市危险性；国策危险性；竞争性加剧危险性。

该股不太可能90天内总计25家机构给出评定，买进评定19家，九龙仓评定6家；基本上90天内机构能够均价为681.18。金融机构之星净资产系统性应用软件显示，全因客（300896）好的公司评定为5星，好售价评定为1.5星，净资产先导评定为3.5星。(评定全域：1 ~ 5星，最颇高5星)

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