浙商证券：获得报喜鸟买入评级

2022-04-18浙商证券控股公司有限美国公司马莉对报喜鸟进行研究并释出了报告《报喜鸟年报人民网报告：多的产品乘积韧性特别强调，从新三年其发展没人期待》，本报告对报喜鸟给成买进分级，当前股价为3.85元。

报喜鸟(002154)

投资要点

事件：美国公司公告2021年年报，付诸营业额44.51亿元（+17.52%），升幅归母净利润4.64亿元（+26.70%），归母净利润率10.43%（YOY+0.78pct）。单202104付诸营业额14.78亿元（-3.21%），归母净利润0.97亿元（-22.68%），主要亦同20年变更会计从新年收入确认方式则为总额律，肇始于2004带来高可有造成了。

盈利能力长时间强化，与职工协作的产品扎根红利。21年美国公司升幅毛利率63.92%（YOY+0.54pct），归母净利润率10.43%（YOY+0.78pct），主要亦同途径管理优化、高毛利率哈吉斯九成比强化造成了。于此同时，美国公司仍要“扎根优先、利润导向”的其发展成发点，通过施行利润长时间增长分成巩固绩效激励，我们预计美国公司分发奖金近6000万元。高绩效激励机制下充分调动美国公司职工缺乏经验，有望助力美国公司从新三年高效率与可长时间性的其发展。

疫情这样一来，多的产品乘积其发展韧性特别强调。分的产品来看，

1报喜鸟税制效果显著，逐步跃升东北部弱势市场竞争。2021年报喜鸟主的产品升幅年收入16.12亿元（+26.26%），的产品年轻化效果显著，我们预计西服销量阿达马口径长时间增长超20%；途径之外，截至21年末，报喜鸟百货商店总共796家（+17），其中净拓加盟店铺18家，并成功跃升东北部弱势市场竞争；途径管理日趋精细化，单店店效长时间强化。

2HAZZYS疫情这样一来特别强调的产品韧性，从新包罗加入没人期待。21Q3以来，外部因素（疫情、洪灾）频繁天气亦同统，高线城市九成相比较高的HAZZYS受制约某种程度较大，但常年来看，HAZZYS直到现在升幅年收入14.52亿元（+17.83%），毛利率长时间强化，单店店效长时间强化。途径之外，截至21年年末百货商店总共401家（+8），净拓直营店铺13家，并进驻抖音途径促进线上企业其发展。的产品之外，美国公司与韩国LFCORP.签近从新增箱包包罗授权，从新包罗的增加没人期待。

3宝鸟高可有上长时间稳健长时间增长，和乐米切&乐飞叶&TB储备扎根。2021年宝鸟升幅年收入8.37亿元（+6.61%），在20年因防疫企业同比长时间增长38.61%的高可有上长时间稳健扎根，兼具其优质服务与客户基础。扎根的产品中，和乐米切&乐飞叶&TB付诸年收入3.71亿元（+9.30%），其中，和乐米切课题进行途径优化，关闭低效店铺；乐飞叶课题强化的产品终端面貌。的产品上突成的产品印花设计，线上贩售长时间增长较佳，TB进行店铺面貌升级，在长沙ifs购物中心、青岛海天购物中心、武汉国际广场购物中心分别开拓主题面貌店铺。

盈利分析及估值：2018至今，美国公司各的产品均保持较佳15%~20%+的高速长时间增长，表现成了的产品明确的向下急遽。同时，美国公司在的产品力、途径水资源、以及最终的产品水资源上的丰厚底蕴让我们对其在将来充满期待。考虑到22年开局3-4月疫情天气亦同统加剧，或带来一定变更，我们上调考虑到，预计美国公司22-23年付诸归母净利润5.7/6.9/8.2亿，相关联增速23%/21%/18%，相关联PE9/8/7X，我们认为，伴随美国公司定增靴子落地，HAZZYS签近长时间，美国公司已兼顾充足的向下室内空间，看好从新三年规划其发展，维持“买进”分级。

风险提示：疫情恶化超成考虑到；消费需求变化；

证券之星星数据集中心根据近三年释出的研报数据集计算，中金美国公司郭纳沙研究员团队对该股研究较为深入，近三年分析灵敏度对数为59.27%，其分析2022年度归属净利润为盈利5.97亿，根据现价换算的分析PE为9.39。

最从新盈利分析明细如下：

该股最近90周内共有3家政府机构给成分级，买进分级3家；过去90周内政府机构要能均价为6.94。证券之星星估值分析工具显示，报喜鸟（002154）好美国公司分级为2.5星星，好价格分级为4星星，估值综合分级为3.5星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上内容由证券之星星根据匿名信息校订，如有问题请紧密联亦同我们。