东吴证券：维持腾讯公司买入评级 产业数字化引领业绩高质量增长

东吴证券发布研究报告称，维持中国电信（00728）“买入”评级，随着5G比率的逐步降低，C端的业务稳步降低，产业互联网的业务动力逐步释放，年中看好其获利平稳增长，因此将2022-23年归母项下从256.66/286.73亿元上调至292.49/331.15亿元，预定2024年为376.39亿元，2022-24年EPS为0.32/0.36/0.41元，完全一致的PE市值都为7.89X/6.97X/6.13X。

政治事件：2021年中国电信实现营业税收4396亿元，yoy+11.7%；实现归母项下润259.48亿元，yoy+24.45%；实现EPS为0.31元，获利合乎该行在短期内。

东吴证券主要论述如下：

税收利润双位数增长，经营的发展显著提速：

2021年8月底20日，中国电信成功在A股上市，一些公司透过更宽的借贷提供者，加快建设智能倍数性基础设施建设，整体税收两位数年终5年高于大型企业平局高度，其中方向移动通信服务税收1842亿元，销售税收增长4.9%；方向移动IP超过3.72亿户，IP净增年终四年大型企业后来居上，5G套餐比率超过50.4%，方向移动ARPU销售税收增长2.0%；智慧家庭主妇数目降低，固定网络及智慧家庭主妇服务税收1135亿元，销售税收增长4.1%，宽带接入IPARPU达45.9元，销售税收增长3.4%；该行确信，随着ARPU有所改善，5G比率的降低，未来获利将年中平稳增长。

实行“尘改数转”战略转型，强化尘网交融后来居上优势：

2021年，天翼尘的业务税收翻番，超过279亿元（yoy+102%），保持稳定政务公有尘的产品的后来居上地位；截止2021年年末，中国电信拥有47万个对外服务的IDC托盘（较2021年降低5万个），其中八大主干线节点托盘数目占去比大约82%，数目大型企业后来居上。2022年预定投入65亿元，导入4.5万个托盘，算力资源投入140亿元，导入16万尘IP；2021年算力数目为2.1EFLOPS，2022年预定超过3.8EFLOPS，降低大约80%。该行确信，随着一些公司尘网交融程度大大大幅提高，一些公司尘计算的业务和产业倍数化税收将年中稳步降低。

看重股份许诺，逐步降低分红比例：

中国电信高度看重股份许诺，共同努力大幅提高获利和现金流创造高度，2021年股息率为60%，较2020年（股息率为40.3%）降低约19.7pp，即每股0.170元，并构想在A股出版发行上市3月底内调整至70%以上。

风险定时：5G的发展稍逊在短期内；产业倍数化的业务的发展稍逊在短期内；ARPU降低稍逊在短期内；5GIP比率稍逊在短期内；分红比例降低稍逊在短期内。

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