美股隔夜第三场的背后：这篇研报刷屏华尔街！

隔夜美股再度登台V型大逆转，从深大跌到收复大部分失地，纳指来得是惊险收涨，而这背后或与新泽西州银行顶级现金流解决方案师的一份通报有关。

周四，在强势的加息预估下，美股三大股指集体低开，一度以外大跌超过2%。但午后三大指数强势舆论压力，标普再一收大跌0.3%，道指收大跌0.46%，纳指收涨0.03%。

日内两名央行针锋一般来说权贵先后发声，缓和了市场需求量对7月末100基点加息的预估，一定高度上助推了美股舆论压力，但很多市场需求量一线分析员都视为真正造成了隔夜美股大逆转的是新泽西州银行顶级现金流解决方案师、之前西雅图联储分析师Marc Cabana的一份通报，该通报视为，央行将被迫比预估要到得多地以之前紧缩税制。

Cabana是新泽西州银行全球研究的新泽西州现金流解决方案负责人，在加入美银以之前，他是西雅图联储市场需求量部的一名文官，在公开市场需求量交易管理工作管理工作了近9年，并在金融危机过后密切进行了一系列负债借出/量化宽松计划的设计和实施。

Cabana对财政税制的假设权重非常很低，曾在央行借出公司债的之前几天就假设到了，这也使得他在华尔街享有很很低的声望，他对央行税制、现金流和金融监管的看法总是能引起为广泛关注和影响。

那么Cabana的同类型通报究竟说了什么？

六月年底，央行不仅就会降息，还就会提之前以之前缩表

周四，在美银股票解决方案团队调高标普年终目标位从4500点到3600点后，Cabana团队发布了一份通报， 急剧底部校正新泽西州现金流假设，原计划央行六月年底不仅就会降息，还就会提之前以之前缩表。

同一天，美银宏观团队调高新泽西州经济假设以体现今年衰退，并且调高了央行的政府基金现金流轨迹，对于再一的政府基金现金流预估从4.00-4.25%调高至3.25-3.50%，并且预估央行将在六月9月末23日至6月末24日过后降息100个基点。

Cabana团队相应地调高了对美债回报率的预估，将2022年届满的10年期美债现金流预估从3.50%调高至2.75%，2023年届满的10年期美债现金流预估从3.25%调高至2.50%，并表示：

鉴于对央行在23年年底和24年月末降息的预估，我们的新假设一般来说市场需求量就是指远期现金流来说非常地坦率。我们以之前的现金流假设最初体现了一般来说远期现金流的坦率倾向，但同类型校正则来得加坦率。

Cabana还原计划央行六月年底将在缩表以之前时降息：

因为降息和缩表传递的是两者之间矛盾的税制信号，我们原计划央行降息同时将终止缩表，以简便税制沟通；央行不太似乎在通过降息来宽松的同时，运用于缩表来紧缩。

Cabana表示，仅仅央行在2019年就是这样做的，当时央行在7月末开始降息，并同时宣布终止缩表。当然央行也有似乎选择不遵循2019年的束解决方案，但Cabana视为这是不太似乎的，他必要了一些理由：

央行只有在一段时间的通胀下大跌后才就会将之前端现金流"正常化"，央行的负债负债表似乎仍远未超越储备供给的高度。我们看到了每个论点的直觉，但似乎不能在预先证明。我们原计划央行就会选择最简单的沟通方式：在降息时终止缩表。

Cabana接着指出，较要到的以之前缩表就会对美债转化成几个影响:

由于金融系统中有来得多现金/来得少的贷款人，减小了短期美债贬值负荷，由于融资需求量降低，似乎就会有来得多的息票减小，以及由于央行重新开始借出和再投资而造成了的二级市场需求量纷乱减小。每一种都将倾向于偏重于美债回报率和债务人隔夜融资现金流的息差（UST-SOFR spreads） 在曲线上趋于来得广。

至于央行的负债负债表就会发生什么变化，Cabana表示：

与我们以之前的假设相比，央行于2023年9月末终止缩表将造成了负债负债表较以之前假设的2024年底以之前的上述情况减小1万亿美元。缩表来得要到以之前将造成了减小7800亿美元的美债融资需求量，则有央行对美债的3500亿美元额外需求量。