银河证券：餐饮产业链春节终端动销平稳 有望在22Q2之后迎来真正的基本面渐近线

智通财经APP谎称，银河商业银行发布研究报告表示，短期来看，以调味品为代表的餐饮业产业已基本启动筑底过程，过年全面性动销较快且效用向好，随着交换机所需持续的发展+价格影响将会慢慢地回升+提价慢慢地外周落地，产业将会在22Q2以后再创真正的基本面恰好，付诸戴维斯即会。

长期来看，随着租金与劳力价格不断提升，叠加人口结构设计改变的因素，混和调味品、速冻乳制品、板材菜肴给予广阔的扎根三维空间，以外仍然格局的企业具备先发优势。

建议注目海天味业(603288)(603288.SH)、中炬高新(600872)(600872.SH)、恒顺醋业(600305)(600305.SH)、天味乳制品(603317)(603317.SH)、木谷实乳制品(603345)(603345.SH)。

银河商业银行的主要观点如下：

一、调味品：动销保持一致有所改善，产业恰好将至

全面性而言看，过年所需保持一致效用有所改善趋势，产业处于底部趋于稳定区间。受益于宏观所需趋于稳定+提价备货冲动，我们预计过年前调味品通路将会付诸很低计为增长，但22Q1上市中区公司示例后端利润增速或相对来说较快；从交换机来看，产业动销持续有所改善，一方面全面性货龄环比下降，但提价与备货推动海天货龄较宽走高；另一方面广告宣传力度高而，海天通过广告宣传动作辅以提价成功外周至KA交换机，厨邦提价仍然外周启动。展望后市中区，乐观忽略22Q2以后产业再创基本面恰好，主要得益于：1）鼠疫慢慢地可控，零售Price餐饮业所需渐进式的发展；2）22H2包材、大豆价格或逐步回升，价格后端影响将会慢慢地大大降低；3）提价对业绩灵活性的杰出贡献将会逐季偿还。

二、速冻乳制品：动销相对来说较快，广告宣传力度缓和

21H2随着高倍数影响的大大降低，速冻乳制品C后端所需再创效用有所改善，商微数据显示，2021年11翌年速冻乳制品销售额同比-4%，增幅较21H1明显收窄。联结交换机可能会，2022年过年由于鼠疫较去年相对来说好转，受益于居家商品的速冻乳制品动销略有减弱，但全面性而言仍保持一致有所改善趋势。华北与上海南部，动销全面性较快，货龄处于高而水平，木谷实、三全约1~3个翌年，其中华北相当多产品货龄仅1个翌年，我们推断可能会在于上海鼠疫监控较严引发就地过年商品所需相当多。西南南部，动销全面性偏弱，货龄相对来说更高，木谷实、三全约1~4个翌年，有相当多广告宣传购买者活动。

三、板材菜肴：鼠疫叠加过年旺季，催化C后端所需丰沛

全面性来看，2022年过年板材菜肴C后端商品描绘出二大特征：范围分化（华北＞其他南部），通路分化（线上＞线下）。线上Price新零售通路繁荣，带入板材菜肴率先切入C后端市中区场的入口，淘宝、京东生鲜、叮咚买菜肴等平台今年过年前板材菜肴付诸高计为增长。线下通路动销相对来说较快，上海南部较华北、西南更为商业化，全面性铺货面积受限，品类Price品牌均较少，仍然消失全国化的大单品。华北市中区场相对来说商业化，有多个范围性品牌，并且菜肴式非常多样（川菜肴+淮扬菜肴+中菜肴），但动销可能会非常较快，大多产品货龄偏高，接近8个翌年。华北与西南处于导入期，工作组发现KA、星巴克微市中区均只有2~3个品牌，并且菜肴式非常单一，动销好于上海南部，货龄大体在2~5个翌年。

风险提示：交换机所需的发展不及意味著；价格涨幅微意味著；乳制品安全事件。

本文编选自“中国银河(601881)商业银行研究公众号”，作者：周颖，智通财经编辑：汪婕。