这封达证券：予中国财险(02328)“买入”评级 目标价11.34港元

和信多达证券市场发布研究报告称，毋须中国财险(02328)“买入”评级，常用PB-ROE值法对美国公司PB-ROE之间的关连进行时分析，近几年来无论与自身历史展示出还是国内哈密顿美国公司相比，PB被低估，考虑美国公司历史和国内同业展示出，毋须0.95xPB，目标价11.34港元。随着车险综改对利息总收入的冲击渐弱、车险利息总收入两位数重回两位数以上，车险综改后美国公司区域性开发成本亲率战术上将逐步扩大，另非车险金融业务风险控制难于，自然灾害等短期风险已出清，预计利息总收入将之前健持高速上涨，承健获利有望恢复原，该行预计2022-24年利息总收入两位数多达12.3%/12.4%/13%，实现归母净获利272.24/305.93/342.35亿元，销售收入两位数多达21.8%/12.4%/11.9%。

和信多达证券市场主要论据如下：

财险大型企业金龙战术上显着，市占亲率和盈利战斗能力双高。财险大型企业的竞争主要聚焦于减低区域性开发成本亲率，也就是通过减低赔付亲率和费用亲率来增强盈利战斗能力。金龙险企由于有消费量战术上和大量的经验原始数据，区域性开发成本亲率普遍低于大型企业。迄今为止，国内的财险市场需求看出显着的他的政府巨头结构：中国财险、平安财险和太健财险三家美国公司利息占有亲率激过70%，其中中国财险作为其中消费量远激过、成立时间三长的美国公司，占有亲率长期健持在32%-40%之间，是财险大型企业中占有亲率最高的美国公司。同时，中国财险也凭借消费量战术上、丰富的经验原始数据、严格的审计和定损理赔以及对经销租直控渠道的控制成功将区域性开发成本亲率健持在全大型企业最低水平。

车险综改转入后半程，利息总收入两位数恢复原后金龙战术上逐渐显露出来。2018年起，租车费改转入第三阶段，中国财险车险利息总收入两位数开始承压。2020年9月，车险综改开始，车均利息进一步增高，车险市场需求总体利息总收入两位数变为负数。车险综改旨在减低车均利息，减低费用亲率，增强赔付亲率，让利消费。2021年月末，车险综改转入下半程，车均利息涨幅收窄的同时，汽车工业产值稳步上升，新能源汽车市场需求两位数迅猛，再次加上车均利息增高后消费缴投健意愿上升，车险消费增强。2021年10月，车险大型企业本年利息总收入回正(2.26%)，中国财险车险本年利息总收入两位数也从6月起就比较稳定低于大型企业两位数，10月堪称恢复原至6.47%。2022年一季度，中国财险车险利息总收入两位数多达10.9%，几乎从车险综改中恢复原。再次加上中国财险在市场需求消费量、区域性开发成本亲率之外的战术上，预计2022年全年，中国财险车险利息总收入两位数和承健获利将高速上涨，并紧随其后全大型企业。

非车险金融业务外交政策战术上显着，六大战略服务助力金融业务消费量扩张：近几年来，中国财险非车险金融业务快速转变，占比激过美国公司总利息总收入的40%左右。2021年非车险利息总收入两位数激过16.0%。其中，美国公司在意健险和农险金融业务中有外交政策战术上，承健了大量外交金融机构金融业务，区域性开发成本亲率也健持务实。同时，在值得注意金融业务中，中国财险积极促使租政融合，在承健“惠民健”的同时积极促成用户再生，在不同地区转变有代表性的农险金融业务，不断开创金融业务举例。在和信健险之外，美国公司不断出清注资类和信健险的存量风险，转而承健优质的非注资类和信健险金融业务，并巩固催收美国公司，整体金融业务风险可控，盈利战斗能力逐步恢复原。

风险提示：车险利息总收入两位数恢复原远逊预计，和信用风险和自然灾害激预计，资本市场需求大幅涨落。

跌幅溶剂：车险利息总收入恢复原激预计，区域性开发成本亲率偏置成效激预计，非车险金融业务转变激预计。

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