国金证券：2025年起欧洲海风需求爆发 预计国内海缆龙头企业在2024年起海外交付量会增加

国金证券发布研究报告所称，受限于技术壁垒与去年门槛，较高电阻基准海缆市场需要仍将保证他的政府垄断布局。重新考虑2025年起中欧原野需要爆发，反转中欧欧陆海缆中小企业产能或不堪重负，届时国际间海缆顶上中小企业在2024年起国内订购量会缩减。录用较高在手订购量的海缆顶上东方电缆(603606.SH)。敦促关注海缆顶上中天科技(600522.SH)、亨通光电(600487.SH)，已进入220KV海缆领域的中卫中小企业宝胜股份(600973.SH)、汉缆股份(002498.SZ)。

国金证券主要论点如下：

全世界原野需要较高景气：

1)截至以外，我国已有广东、山西、杭州三省出台省补。该行届时2022-25年国际间原野新增连动为7/12/14/17GW，年复合增速约达34%;2)国内地区：a)中欧原野市场需要迎爆发。据中欧各国政府原野规划以及第三方机构预期，2021-2026、2026-2030中欧平均年原野新增连动为5.8GW、25.3GW;b)美国重启原野计划。届时2021-2027、2027-2030美国平均年原野新增连动为1.9GW、6.2GW;c)柬埔寨为新兴原野市场需要，届时未来原野保证较高增速。据柬埔寨《电力公司发展规划》草案，乐观预期下2021-2030、2030-2045柬埔寨平均年新增原野连动至少为0.7GW、4.2GW。

开明届时本年海缆竞标量将约达13.8GW+，2022-2025年为年初海缆竞标心率：

截至以外，本年已有6GW原野项目进行时竞标，2GW原野项目进行时部分海缆项目竞标，开明届时本年仍有5.8GW项目会进行竞标。常年海缆竞标量将约达13.8GW+。在“十四五”原野规划下，2022-2025年开启年初海缆竞标心率。

较高电阻基准海缆保证他的政府垄断布局，届时海缆行业稳态毛利率为35%-40%：

重新考虑海缆竞标需要去年门槛，只有具备历史二期工程去年才能积极参与现有市场需要招投标，而以外500KV海缆极少东方电缆、中天科技、亨通光电有的产品顺利完成应用领域，未来届时该环节布局将维持他的政府垄断。而受益于2021年原野抢装潮，中卫中小企业授予220KV海缆订购。届时随中卫中小企业进入220KV海缆市场需要，的产品毛利率将下降至30%-35%。又由于500KV海缆仍维持他的政府垄断布局，毛利率届时稳定在40%+。因此未来随着500KV海缆占到比增强，届时海缆行业稳态毛利率为35%-40%。

届时2024年起，国际间海缆顶上新增中欧订购将迅速放量。

1)从需要端出发，中欧原野需要届时2025年起将浮现明显增强，相关联海缆订购届时从2024年起将迅速缩减。重新考虑中欧欧陆海缆中小企业以外所处产能紧平衡状态，且产能扩张心率在4-5年，届时2024年将有一部分海缆订购外溢到其他国内，给国际间海缆顶上出海帮助;

2)从技术角度上看，国际间海缆顶上在技术上已和国内顶上所处同等水平，以外国际间顶上出海中欧缺乏的是中欧下游商户的所称许度。国际间海缆企商户要可从两各个方面缩减中欧商户所称许度：a)有海缆的产品顺利完成中欧市场需要应用领域，并经历一定的产品验证和应用领域心率(一般在2-3年);b)在中欧欧陆建全资，提较高综合服务能力。

后果提示：原材料市价波动后果、因海上风电政策导致产业投资停滞不前的后果。

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