兴业证券：维持中国生物制药(01177)“买入”标准普尔 目标价6.77港元

兴业证券发布研究份文件称，维持中国生物制制剂(01177)“转手”评定，考虑到布地文斯销售商的影响以及极小的空白人群比例，预估未来两年科兴新冠疫苗的收入将大大下滑，对子公司利润助益也将逐步降低，缩水2022/23年收入及归母利润至311.47/347.83亿元以及59.81/54.91亿元，预估2024年为394.77亿元以及57.74亿元，目标价6.77港元，相异2022-24年为17.85/19.44/18.49倍市盈率。

份文件中称，2021年全年子公司实现营业收入268.61亿元，累计增加13.6%;归母利润146.08亿元，累计增加427.2%。导致归母利润大幅增加的原因主要是联营/合资子公司利润增加。这两项联营子公司和合资子公司利润及系统性税项124.35亿元，以及非经常性损益调整-7.58亿元后，归母利润为29.31亿元，累计增加26.6%，股份公司依然保持较好增加。

份文件提到，截至2021下半年，子公司累计已有临床批件、正在进行临床试验以及备案生产厂的在研产品总计417个。创新性制剂上都，子公司预估22年PD-1嘌呤的营业收入有望少于10亿元。在BD上都，子公司亦拿到突破性进展：1)向美国Griton子公司授予子公司自主研发的用制剂纤维化的创新性制剂TDI01在区以外市场的共同开发和实验性权利;2)以1.1亿美元的对价收购Softhale，布局更进一步软雾吸入设备(SMI);3)搭建新一代mRNA平台，主要共同开发HPV疫苗和新冠疫苗等。随着未来三年子公司创新性管线加速证券交易所，该行预估子公司的收入结构有望进一步优化，同时借助BD全盘布局前沿技术领域如mRNA，为长期研发创新性提供者原先支撑点。

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