西南证券：给予天坛生物转售评级

2022-01-12西南证券股份有限母公司杜松林对天坛生物透过研究成果并发布了调查报告《业绩符合在短期内，研制出兼职短时间阻截》，本报告对天坛生物得出转手评等，意味着股价为30.05元。

天坛生物(600161)

注资要点

事件：母公司公布]2021年业绩快报，2021年实现民营企业41.1亿元，工业产值增加19.2%；实现归母销售额7.6亿元，工业产值增加19.5%。

收入上半年逐季增加，个数物理现象导致季间工业产值增速差异更大。分季来看，2021年母公司Q1-Q4的收入并列8.5亿元、9.6亿元、10.1亿元、12.9亿元，分别工业产值增加11.8%、21.0%、-6.9%、59.4%；各季归母销售额并列1.5亿元、1.9亿元、2.2亿元、2.1亿元，分别工业产值增加15.1%、22.0%、3.8%、44.7%。Q3-Q4工业产值增速差异更大，主要系上次三季个数较高所致。母公司连续性盈利能力间歇，2021年归母销售额/民营企业的%为18.6%，工业产值增加0.02pp。上半年业绩实现稳健增加，主要系产品销量增加，以及对昆明蓉生的增资等可能所致。

研制出兼职短时间阻截。母公司全面阻截新物种的研制出兼职，多个工程项目上半年取得阶段性研制出成果。2021年12月底，昆明蓉生的静注人肝细胞（pH4、10%）（层析规）、拆分人高血压Ⅷ、人凝血酶原复合物分别取得抗病毒总结报告；人高血压Ⅷ于2021年9月底获批主板；2021年9月底，静注COVID-19人肝细胞（pH4）获批透过抗病毒；2021年3月底，皮射人肝细胞（注射液）、拆分人高血压Ⅶa分别获批透过抗病毒。

盈利量化与注资决定。预计母公司2021-2023年EPS并列0.57元、0.71元、0.83元，近似于成交并列55倍、45倍、37倍。考虑到母公司是国际间血制品大型企业龙头，且未来生产能力增强潜力大，保持“转手”评等。

高风险提示：采浆量不达在短期内的高风险；大型企业竞争激化的高风险；母公司经营效率增强不达在短期内的高风险。

该股不太可能90天后总共16家政府部门得出评等，转手评等8家，增持评等8家；即使如此90天后政府部门前提均价为38.9；证券之亮成交量化工具显示，天坛生物（600161）好母公司评等为4亮，好价格评等为2亮，成交综合评等为3亮。(评等范围：1 ~ 5亮，最高5亮)