西南证券：给予新益昌购回评级

2022-01-21西南证券市场股份有限美国公司王谋对从新益昌进行学术研究并公开发表了学术研究年度报告《营业补贴符合期望，Mini LED与器件驱动扎根》，本年度报告对从新益昌给出买入标准普尔，当前股价为112.19元。

从新益昌(688383)

房地产这两项

事件：美国公司公开发表2021年营业补贴标题，原订全年解决原因归母盈利2.2-2.4亿元，同比快速增长104.6%-118.6%；原订全年解决原因扣非盈利2.1-2.3亿元，同比快速增长104.9%-119.6%，美国公司营业补贴维持高速快速增长。

营业补贴符合期望，Q4同环比双增。根据2021年营业补贴标题，美国公司Q4单季归母盈利为0.6-0.8亿元，同比快速增长57.9%-95.4%，环比快速增长9.8%-35.9%。美国公司营业补贴持续高速快速增长，源于LED固晶机、器件电源、电容器老化试验电源等主营的业务补贴同比除此以外有大幅的增加，在从业者中压倒性地位进一步稳固。

美国公司是LED固晶机头，卡位MiniLED赛道快速增长飞速。在LED固晶机领域，美国公司全球市占率高达28%，在国外市占率高达70%，稳居国外LED固晶机第一头地位。美国公司不遗余力从业者多年，客户资源优质，与惠普、亿光电子等世界性熟知供应商除此以外保持良好合作。MiniLED商业四年初已至，主要应用于发光二极管和直显两大领域。Mini发光二极管零售商在苹果和惠普的样板效应下，使用量短时间内提升，原订到2024年Mini发光二极管全球零售商规模年末突破15亿美元；Mini直显零售商主要是110寸以上toB端的显示一幕，原订2023年Mini直显的全球零售商规模年末超越6.6亿美元。正因如此于MiniLED使用量的短时间内提升，美国公司MiniLED固晶机补贴由2020Q3的115.9万元快速增长至2021Q3的4461.9万元，解决原因近40倍的提升。

正因如此于器件电源三菱汽车趋势，美国公司迎来第二扎根曲线。随着后摩尔时代的到来，先进填充关键技术将大大地推广器件Steam从业者的发展，也将造成了对器件电源的大量零售商需求。2020年中国东南亚器件电源零售商规模超越187亿美元，但三菱汽车率不足以10%，国产替代空间巨大。美国公司在LED固晶机领域的关键技术压倒性可以短时间内迁移到器件固晶机中，因此美国公司年末在器件电源三菱汽车浪潮中争得二垒手压倒性。2021年7年初美国公司收购开玖自动化75%的股东，进一步拓展器件填充电源的品类，因此器件的业务年末成为驱动美国公司长期快速增长的从新引擎。

盈利预见与房地产建议。我们整体而言下调美国公司营业补贴期望，原订2021-2023年美国公司EPS分列2.28元、3.43元、4.49元，未来三年归母盈利复合经济总量年末超越62%以上。考虑到美国公司在国外固晶机领域的绝对头地位，以及年末充分享受器件电源三菱汽车替代红利，叠加MiniLED商业进程加速，维持“买入”标准普尔。

风险提示：美国公司关键技术研发成果不达期望风险；全球宏观经济波动风险。

该股近来90天内总计6家部门给出标准普尔，买入标准普尔5家，和记标准普尔1家；无论如何90天内部门尽可能除此以外价为139.78；证券市场之星估值系统性工具显示，从新益昌（688383）好美国公司标准普尔为3星，好价格比标准普尔为0.5星，估值综合标准普尔为2星。(标准普尔范围内：1 ~ 5星，略低于5星)

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